文/新浪财经意见(微信号kopleader)专栏作家 郭琪[微博] 搜狐的品牌广告业务(包括网络视频)在未来几个季度中将继续走软。门户、游戏和网络视频等领域近期内没有利好因素，而搜狗在明年初IPO是可能性较高的事件。对搜狐的股票仍持观望立场，维持对搜狐股票的持有评级及55美元的目标价不变。
搜狐门户业务的重振也需要时间 维持持有评级和目标价55美元 我们维持对搜狐股票的观望立场。搜狐发布的2015年第四季营收和每股利润都超出市场预期，虽然营收方面承受了1900万美元的不利汇兑因素冲击。疲软的2016年第一季度财测主要与游戏业务的疲软，以及复兴移动门户的举措仍处在初期阶段有关。不仅如此，管理层对宏观经济的保守评论使我们更为坚定如下的判断：搜狐的品牌广告业务(包括网络视频)在未来几个季度中将继续走软。虽然我们看不到门户、游戏和网络视频等领域近期内有任何潜在的利好因素，但我们认为搜狗在明年初IPO是可能性较高的事件。我们现在对搜狐的股票仍持观望立场，但相信搜狗潜在的IPO在未来可能帮助搜狐价值。我们维持对搜狐股票的持有评级及55美元的目标价不变。 我们对搜狐视频持谨慎看法。虽然搜狐视频仍是这一市场上的重要玩家之一，但我们对搜狐视频依然持消极看法，主要理由是主要竞争对手积极加大对内容的投资。我们依然认为，中国的网络视频依然是一项头部内容驱动的业务。搜狐2016年第一季财测显示，网络视频营收同比和环比均将下滑约20%，这主要与经济和保守的头部内容采购有关。 搜狗的移动搜索流量势头令人鼓舞，变现方面依然存在巨大的增长潜能。虽然目前搜狗在中国移动[微博]搜索市场的搜索总量中占据约14%-15%的份额，但在中国所有广告主的移动搜索开支总额中搜狗仅获得了4%-6%。此外，我们认为搜狗在明年初IPO是可能性较高的事件。我们相信，如果金融市场保持有利态势，搜狗的强劲盈利能力及与腾讯的战略关系将有助于搜狗成功IPO，为搜狐的股东更多价值。 游戏业务的不确定性依然存在，这主要与移动游戏的可预见性较低有关。我们对畅游的悲观看法正持续增长，原因是已有游戏进一步进入成熟期。2015年第四季，天龙八部和天龙八部3D的营收环比均下降20%，而且这种趋势在2016年第一季将延续。此外，公司管理层在财报电话会上指出，2016年第一季不会有重要的移动新游戏推出。考虑到腾讯和网易在移动游戏领域的地位，我们对搜狐在移动游戏领域的竞争地位持日益负面的看法。 门户的重振仍处于初级阶段。搜狐门户的四季度营收为4900万美元，同比持平。考虑到这一领域(移动内容)的竞争加剧，诸如今日头条和一点资讯等新兴对手的出现，我们预计搜狐欲转型为一家移动公司可能面临日益加大的挑战。搜狐的房地产频道：搜狐焦点网的营收强劲，四季度营收为2600万美元。 投资风险：竞争加剧、经济的挑战和管理层的执行。 财测调整：我们决定，将搜狐2016年的营收预期大幅下调14%，从22.106亿美元降至18.988亿美元，以体现公司商业基本面的挑战。与此同时，我们将每股盈利预期从12美分上调至95美分，理由包括扎实的成本控制和保守的内容采购。 评级和目标股价：较长期而言，我们相信搜狗搜索可能成为搜狐股价的正面推动因素。此外，门户的复兴和网络游戏业务将给搜狐股价提供缓冲。以目前约48.30美元的股价计，我们认为当前搜狐股票的估价是合理的。我们维持对搜狐股票的中性评级，及55美元目标价不变。我们设定55美元目标价使用的是分类加总法，其依据是如下的假定和估算方法。 演示广告(不包括视频)：我们对此的估值为2.6亿美元，依据是基于我们2016年2.60亿美元营收预期给出1倍的市销率。 演示广告(视频类)：我们的估值为3.5亿美元，基于我们2016年3.50亿美元营收预期给出1.5倍的市销率。 搜狗搜索：我们对其估值为25.1亿美元，依据是基于我们2016年6.28亿美元的营收预期给出4倍市销率。 畅游游戏：我们对其估值为6.05亿美元，基于我们2016年6.05亿美元营收预期给出1倍的市销率。考虑到搜狐持有畅游约67%的所有权，畅游游戏为搜狐1股股票贡献的价值约为14美元。 净现金：基于搜狐持有的净现金(但不计来自畅游的现金)，现金为搜狐1股股票贡献的价值约为15美元。 对控股公司的估值打30%折扣后，我们分类加总为搜狐股票计算出的目标值为55美元。(立悟/编译) (本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。) 本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。 欢迎关注微信“意见”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见将为您提供财经专业领域的专业分析。 推荐： |
